信用债和城投债发行规模环别上升11%和21%，城投债净偿还额环比翻倍 | 信用债市场周报

摘要： 来源：中证鹏元评级债市要闻央行：支持有实力的金融科技力量进入评级市场；央行：推动绿色金融与转型金融有效衔接；地方政府特殊再融资债券持续发力；证监会发布定向可转债重组规则；...

来源：中证鹏元评级

债市要闻

央行：支持有实力的金融科技力量进入评级市场；

央行：推动绿色金融与转型金融有效衔接；

地方特殊再融资债券持续发力；

***发布定向可转债重组规则；

一级市场

上周非金融企业信用债净偿还107.13亿元，环比上升88.36%，发行规模为2,025.09亿元，环比下降3.56%；

上周中票发行利率、利差收窄，公募公司债和短融发行利率、利差涨跌互现；

二级市场

债券成交量较前一周上升3.66%。其中信用债成交额占比为15.76%，较前一周下降0.51%；

10年期国债上升0.80BP至2.65%，短端利率债和主要期限信用债收益率下降，长端利率债调整；

上周城投收益率均下降，低等级偏长期城投收益率下降幅度更大；

评级调整与违约

上周非金融企业债券有46个评级调整；

上周未发生信用风险;

上周有1起信用风险有更新进度。

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一、债市要闻

1. 央行：支持有实力的金融科技力量进入评级市场

11月14日，中国人民银行征信管理局发布专栏文章《构建覆盖全社会征信体系 推动征信行业高质量发展》。文章表示，紧紧锚定服务实体经济和防范金融风险的目标，不断完善覆盖全社会征信体系，提升征信体系供给能力和运行质效。支持有实力的金融科技力量进入评级市场，鼓励存量机构整合壮大，增强市场实力，提高行业整体素质。营造健康有序的评级生态环境，提升评级机构独立性和公信力。文章称，要不断提升我国评级机构的综合实力和国际影响力。一是优化信用评级市场结构。全国备案评级机构共计52家，多种所有制形式并存的市场架构已基本形成。2023年1-9月提供债券市场评级、信贷市场评级业务1.7万笔。二是稳妥推进信用评级对外开放。标普全球评级公司、惠誉国际评级有限公司以独资方式进入中国市场，穆迪投资者服务公司以合资方式展业。将持续完善多层次征信体系，优化市场布局。鼓励评级机构“走出去”，拓展境外评级市场，提升国际竞争力和国际影响力。

2. 央行：推动绿色金融与转型金融有效衔接

近期，央行研究局发表专栏文章《推动绿色金融与转型金融有效衔接》。文章指出，大力发展转型金融产品和市场。根据转型主体、转型阶段、资金用途等不同，研究开发有针对性的转型金融产品，支持可持续发展挂钩债券发展，综合利用信贷、债券、股权投资、信托等多样化工具为转型活动提供金融支持。鼓励发展私募股权、债转股、夹层投资等风险包容性较大的金融产品。同时推广普及绿色投资理念，壮大绿色金融与转型金融市场参与主体，引导绿色投资者关注和支持转型经济活动。加快发展全国碳排放权交易市场。健全碳市场交易机制和交易规则，明确登记、交易、结算等各项制度。积极研究与碳排放权挂钩的各种金融产品、合理控制碳排放权配额发放总量，科学分配初始碳排放权配额。增强碳市场流动性，优化碳市场定价机制。

3. 地方特殊再融资债券持续发力

11月16日，天津市披露拟发行特殊再融资债券文件，拟发行规模为310.78亿元。这是天津近期第四次披露拟发行特殊再融资债券，4次拟发行规模合计达1286.33亿元。11月17日，贵州省披露拟发行特殊再融资债券文件，拟发行规模为701.2688亿元。这是贵州近期第三次披露拟发行特殊再融资债券，3次拟发行规模合计达2148.828亿元。

4. ***发布定向可转债重组规则

11月17日，***发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》，支持上市公司以定向可转债为支付工具实施重组，置入优质资产、提高上市公司质量。在发行条件方面，以援引上位法的方式，明确发行定向可转债实施重组需同时符合重大资产重组、公开发行公司债券、向特定对象发行新股（转股股份来源于回购的除外）等多重条件；在定价和锁定方面，按照“同样情况同等处理”的原则，参照发行股份购买资产的相关规定和实践做法，就作为支付工具的定向可转债的定价机制、限售期限等作出规定；在权益计算方面，明确在认定是否构成重组上市等情形时投资者拥有上市公司权益数量及比例的计算方式。作为重组支付工具，定向可转债由交易对方以资产认购，兼具“股性”和“债性”，能够为交易双方提供更为灵活的博弈机制，有利于提高重组市场活力与效率。2018年11月，***启动定向可转债重组试点。截至今年10月底，***共许可24家上市公司发行定向可转债40只，发行规模215.31亿元；其中，作为支付工具24只、交易金额92.86亿元，作为融资工具16只、融资金额 122.45亿元。

二、一级市场

1. 上周非金融企业信用债净偿还107.13亿元，环比上升88.36%，发行规模为2,025.09亿元，环比下降3.56%

上周（2023/11/13-2023/11/19)非金融企业信用债净融资162.70亿元，由前一周的净偿还107.13亿元转为净融资，发行规模为2,254.亿元，环比上升11.35%，偿还规模为2,092.27亿元，环比减少1.87%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比80.17%，较前一周减少3.01个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比50%、30.17%，较前一周减少7.48个百分点、增加4.46个百分点。

分债券类型来看：企业债净偿还61.39亿元，较前一周下降35.40%，其中发行0.00亿元，偿还61.39亿元；公募公司债净融资23.64亿元，较前一周下降87.73%，其中发行312.30亿元，偿还288.66亿元；私募公司债净偿还82.59亿元，由前一周的净融资20.15亿元转为净偿还，其中发行422.78亿元，偿还505.37亿元；短融净融资29.16亿元，由前一周的净偿还71.11亿元转为净融资，其中发行845.16亿元，偿还816.00亿元；中票净融资317.70亿元，由前一周的净偿还.79亿元转为净融资，其中发行614.75亿元，偿还2.05亿元；PPN净偿还66.82亿元，较前一周下降13.05%，其中发行56.98亿元，偿还123.80亿元。

上周城投债净偿还282.10亿元，环比上升137%，发行规模为671.73亿元，环比上升21.44%，偿还规模为953.83亿元，环比增加41.90%。

上周地产债净偿还55.51亿元，环比上升36.12%，发行规模为105.60亿元，环比下降9.65%，偿还规模为161.11亿元，环比增加2.19%。

上周国企净融资178.11亿元，由前一周的净偿还119.25亿元转为净融资，发行规模为2,172.07亿元，环比上升11.79%，偿还规模为1,993.96亿元，环比减少3.31%。

上周民企净偿还15.41亿元，由前一周的净融资12.13亿元转为净偿还，发行规模为82.90亿元，环比上升0.91%，偿还规模为98.31亿元，环比增加40.40%。

2. 上周中票发行利率、利差收窄，公募公司债和短融发行利率、利差涨跌互现

具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况：

上周无企业债发行。3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为3.28%，平均利差为80个BP，较前一周分别上行2个BP、扩大6个BP。

9个月AAA级别短融平均发行利率为2.83%，平均利差为43个BP，较前一周分别上行24个BP、扩大26个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为3.42%，平均利差为94个BP，较前一周分别下行26个BP、收窄23个BP。

三、二级市场

1. 债券成交量较前一周上升3.66%。其中信用债成交额占比为15.76%，较前一周下降0.51%

上周债券总成交78,529.67亿元，较前一周上升3.66%。其中信用债成交额占比为15.76%，较前一周下降0.51%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交495.23亿元、3,664.53亿元、2,858.13亿元、1,744.94亿元，较前一周分别上升42.99%，下降0.06%，下降4.44%，下降4.22%。

2. 10年期国债上升0.80BP至2.65%，短端利率债和主要期限信用债收益率下降，长端利率债调整

上周中债国债到期收益率收于2.12%至2.65%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-10.85BP至0.8BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为10.85BP，10年期期限品种上行幅度最大，为0.80BP。中债国开债到期收益率收于2.38%至2.8%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-3.99BP至0.51BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为3.99BP，10年期期限品种上行幅度最大，为0.51BP。

上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.7%至3.14%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-11.16BP至-1.14BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为11.16BP，3年期期限品种下行幅度最小，为1.14BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于2.56%至3.18%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-8.66BP至2.36BP之间。其中7年期期限品种下行幅度最大，为8.66BP，3个月期期限品种上行幅度最大，为2.36BP。

具体来看信用债主要券种的利差情况：

7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为3.1%，较前一周下行7BP，平均利差为29BP，较前一周收窄7BP；7年期AA级别城投债上周平均到期收益率为3.8%，较前一周下行5BP，平均利差为99BP，较前一周收窄5BP。

1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为2.69%，较前一周上行1BP，平均利差为29BP，较前一周扩大4BP；5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为3.1%，较前一周下行5BP，平均利差为52BP，较前一周收窄3BP。

3. 上周城投收益率均下降，低等级偏长期城投收益率下降幅度更大

上周城投债收益率表现上，AAA、AA+、AA和AA-级1年期中债城投债收益率分别收于2.71%、2.77%、2.84%和3.36%，较前一周变化-2BP、-1BP、-1BP和-21BP；AAA、AA+、AA 和 AA-级3年期城投债收益率分别变化2.9%、3.03%、3.22%和5.59%，较前一周变化-1BP、-2BP、-5BP和-8BP；AAA、AA+、AA 和 AA-级5年期城投债收益率分别变化3.1%、3.23%、3.52%和6.22%，较前一周变化-5BP、-8BP、-9BP和-10BP。从收益率历史分位来看（自2012年1月起），上述期限中AAA、AA+、AA等级城投到期收益率所处的历史分位较上周下降分位数在3%至14.2%区间；AA-等级城投收益率历史分位数在1.5%至26.2%区间，其中5年期AA-级历史分位数最高，为26.2%。

四、评级调整与违约

1. 上周非金融企业债券有46个评级调整

上周（2023/11/13--2023/11/19）非金融企业债券有2家主体涉及46个评级调整。主体为义乌市国有资本运营有限公司和福建省晋江产业发展投资集团有限公司，主要涉及主体评级和债项评级调高，具体信息详见附表。

2. 上周未发生信用风险

上周未发生信用风险。

3. 上周有1起信用风险有更新进度

上周有1起信用风险有更新进度，涉及主体1家：旭辉集团股份有限公司（21旭辉03，延期）。

作者 I 李席丰  张慧琳

部门 I 中证鹏元 研究发展部