德银：多国央行正在快速降息！美联储何时加入这一阵营？

摘要： 　　Wind　　分析师警告称，降息并不能保证美国经济“软着陆”。因此，投资者应该谨慎对待自己的愿望。　　自美联储于2022年3月首次加息以来，投资者一直在等待政策制定者开始降息...

　　Wind

　　分析师警告称，降息并不能保证美国经济“软着陆”。因此，投资者应该谨慎对待自己的愿望。

　　自美联储于2022年3月首次加息以来，投资者一直在等待政策制定者开始降息。现在，这种情况似乎终于要发生了：根据德意志银行（Deutsche Bank）的吉姆·里德（Jim Reid）的分析，自2021年1月以来，降息的全球央行数量首次超过了加息的央行数量。

　　里德和TS Lombard分析师达里奥•帕金斯（Dario Perkins）表示，对于期待各国央行降息以实现全球经济“软着陆”的投资者来说，这无疑是一个有希望的进展。

　　里德表示，在投资者对美联储可能于2024年年中加入降息阵营的前景过于兴奋之前，应该记住的是，美联储政策转向的希望以前曾破灭过。即使投资者对时机的判断被证明是正确的，他们对经济软着陆的预测也可能被证明是错误的。

　　里德指出：“我要说的是，除非美国出现衰退，否则很难看到一个即将到来的全球宽松周期。毕竟，主要经济体的通胀水平仍高于目标水平。然而，如果经济陷入衰退，那么预计降息幅度将超过市场预期。”

　　他补充称：“有趣的是，目前市场对降息的定价是基于经济软着陆的前景。所以，我认为他们对降息的预期是正确的，但对降息的背景有错误预期。最终你会看到更多的降息，但这是以经济硬着陆为背景。未来会很有趣。”

　　南美的几家央行已经下调了利率，其中包括巴西和秘鲁等国的央行。巴西和墨西哥的央行此前先于美联储提高了利率，现在它们也先于美联储降息。

　　投资者可能会忍不住庆祝全球货币政策周期的转变，认为这证实了软着陆几乎已成定局。但TS Lombard分析师帕金斯在一份报告中强调了这一转变，他认为这将是一个错误，尽管美国和世界各地的通胀都显示出降温的迹象。

　　他表示：“不幸的是，未来的旅程仍然充满危险，美国经济硬着陆和无法着陆的情况仍然存在。”根据TS Lombard的说法，随着2024年的临近，投资者可能需要牢记以下三种情况：

　　1、硬着陆：需求疲软导致失业率上升，同时消费和信心继续下降，这反过来又损害了企业利润，导致另一轮裁员，信贷周期恶化，这些是经济衰退的真正动力；当危机开始时，经济衰退的最终深度和持续时间存在巨大的不确定性，而这正是打击风险资产收益的原因。通货膨胀最终会缓解，尤其是一旦劳动力市场出现“疲软”；但美联储的宽松政策不会立即阻止经济恶化。市场的危险点是在宏观经济严重恶化和货币政策回应之间的间隔时间。

　　2、软着陆：尽管宏观环境总体稳固，但通胀消失。失业率保持稳定或小幅上升，没有符合经济硬着陆的定义。美联储要么维持利率不变，要么进行1995年那样的“中期调整”，让货币政策回到更为中性的水平。中期通胀风险目前大致平衡，各国央行并不急于重新收紧货币政策。在短暂中断之后，经济恢复增长，商业周期继续。

　　3、没有着陆：通胀要么没有像美联储预期的那样迅速下降（下降到他们准备容忍的水平，不一定是2%），要么出现逆转，或者在比预期强劲得多的经济数据基础上反弹。美联储非但没有降息，反而被迫继续收紧货币政策——或许是在短暂停顿之后。所有人都预计2023年将出现的衰退之所以被推迟，只是因为经济仍然“过热”，进一步的政策行动可能会在2024年带来更持续（或许更严重）的衰退。许多经济学家将“不着陆”解释为可能推迟12至18个月的“硬着陆”。

　　美联储于2022年3月开始加息，以应对上世纪80年代初以来最严重的通胀浪潮。自那以来，美联储已将政策利率目标从0.25%上调至5.5%，而根据CPI指数的最新数据，通胀率已从去年夏季逾9%的同比升幅降至10月份的3.2%。