聚丙烯：强预期弱现实再现 市场承压运行

摘要： 　　卓创资讯PP分析师 薛铭慧、孙之淇　　【导语】 10月PP价格在供强需弱基本面的压力下，总体呈现下行后窄幅震荡态势。进入11月，虽有宏观面强预期影响，但现货成交遇冷明显，导...

　　卓创资讯PP分析师 薛铭慧、孙之淇

　　【导语】 10月PP价格在供强需弱基本面的压力下，总体呈现下行后窄幅震荡态势。进入11月，虽有宏观面强预期影响，但现货成交遇冷明显，导致期现走势分化，对于后市承压运行的基调相对确定，难支持价格进一步上涨。

　　PP价格在10月份的表现不及预期，价格重心较9月有所下滑。以华东拉丝价格为例，10月PP均价收在7592.11元，环比下跌3.81%，同比下跌6.07%。月内高点出现在月初为7750元/吨，低点在国庆期归来，由于国庆期期间上游企业累库幅度超出市场预期，加之下游节后补库意愿平平，业者对于市场信心欠佳，价格落至7520元/吨。尽管月末万亿国债方案、中美关系缓和以及宽松货币政策的消息释放令市场情绪好转，但下游需求仍偏弱依旧阻碍价格上涨。

　　部分原料价格松动 存量装置检修减少

　　10月PP上游原料价格涨跌均现，除煤炭、丙烯之外，其他原料来源均出现下滑趋势。截至10月27日，布伦特原油月均价环比9月下跌3.33%，丙烷月均价环比跌4.73%，甲醇月均价环比跌3.10%。虽然成本相对PP估值仍偏高，但部分原料价格的小幅松动还是使得相关路径生产企业的成本压力小幅缓解，亏损程度小幅缩减，也令月内检修装置减少，开工负荷小幅提升。根据卓创资讯调研，10月国内PP装置开工负荷预估为81.98%，较9月份上升了1.69个百分点，其中油制PP开工负荷率在77.18%，煤制94.58%，PDH制在79.49%。国内PP装置检修损失量预估约38.82万吨，较上月减少6.48万吨。

　　新产能投放受成本利润压力或推迟

　　10月底11月初来看，仍由于成本压力加大、利润明显压缩而停车或降负荷运行的装置，因此尽管在四季度仍有装置新投产，但结合到目前盈利水平来看，投产时间也有一定延期的可能性。

　　各环节去库缓慢  库存压力凸显

　　结合上文不同原料路径装置成本利润情况来看，尽管部分路径生产成本压力有所缓解，但尚未转亏为盈，目前出厂仍在高位，月初生产企业销售积极，贸易商陆续开单，促进上游库存向下流转，但因下游工厂新订单欠佳，加之利润偏弱，周内接货积极性不高，导致中上游库存的流转缓慢，部分阶段内主要生产企业库存高于去年同期。下游工厂盈利情况依旧欠佳，虽然原料库存不高但阶段性补库后购意愿明显下降，成品库存消化缓慢也制约着工厂购节奏。

　　下游过渡至需求淡季 工厂维持刚需购

　　“银十”需求没有到达预期，下游订单跟进平平，四季度逐步过渡至需求淡季，需求持续性支撑有限。虽然后续有“双十一”、圣诞、以及春节等节期，但根据下游需求前置的特性以及对后市多看空的心态，9月已透支了部分后续需求，双十一备货也基本结束，后续圣诞、春节的新订单也未听闻明显增量，下游或延续刚需购，难对行情形成较强支撑表现。

　　不过值得关注的是，在目前宏观经济恢复速度较为缓慢的背景下，支持力度也有加大可能，国内宏观政策转向积极，年底消费类需求或会有进一步***，对于整体需求的预期或许有所缓和。

　　整体来看，目前宏观氛围虽有转变，但国内消费***政策落地仍需时间，且旺季进入尾声，供需整体宽松的现状相对确定，后市承压的判断比较统一，需关注后市库存变化以及不确定因素的传导情况。